之前稳定币收益逻辑很简单，把美元存进去拿年化收益，祈祷平台不爆雷就行。现在市场已经明显分层，有网友把当前的稳定币收益分成了四个完全不同的类别，每个的收益来源和风险差得很远。

第一类是普通借贷。你把USDC、USDT或者PayPal的PYUSD这类稳定币放进借贷市场，赚借款人愿意支付的利息，是最传统的模式。


第二类是发行方补贴的市场。稳定coin发行方本身可以从储备资产拿到收益，或者为了扩大自身的市场份额，会把一部分利润拿出来，做成更低的借款利率、用户激励或者给合作平台的补贴，最终用户拿到的高收益，本质是发行方买量的成本。

第三类是循环杠杆头寸。你用手里的资产抵押借款，再把借出来的钱拿去买另一个高收益资产，或者再存回借贷市场，最终的高年化来自层层叠杠杆、项目方激励和利率差，风险随杠杆倍数放大。


第四类是分级和积分类收益。包括优先/劣后分级结构、固定收益的本金代币(PT)、各类活动积分，还有锁仓未来代币的估值计算，这些产品都被包装成稳定币收益出售，但实际风险和普通稳定币存息完全不在一个量级。

这个分类最核心的提醒是，只拿年化APY对比这四类产品，是完全错误的做法。

一个流动性好、赎回顺畅的7%固定收益，远好过依赖下周就结束的活动、流动性极差、估值全靠投资人脑补的25%循环收益。

现在拿到一个稳定币收益产品，第一个要搞清楚的不是收益有多高，而是你到底进了哪一类。搞清楚类别之后，再问这几个问题：

- 给你发收益的到底是谁？

- 这个收益会不会说停就停？

- 如果借款利率变动，会对你的收益产生什么影响？

- 如果大家同时挤兑退出，流动性够不够承接？

- 你拿到的是真的现金，还是积分、代币释放，还是只存在表格上的纸面收益？

最后那个纸面收益其实是很多人现在偷偷重仓的「资产类别」，只不过房东只收真金白银，不接受表格上的乐观估值。